“现在买A指数基金贵不贵，我会不会高位‘站岗’了？”

(资料图)

“市场跌了不少，现在可以买B指数基金了吗，是足够便宜了或是可以再等等？”

这些是投资者们参与指数基金投资经常问到的问题。

本篇带大家看看该如何评估指数是“贵”了还是“便宜”了。

长期来看，投资指数获取收益的根本，还是要立足于成份公司的基本面，但指数走势表现也会显著受到估值波动的影响。

常言道：“基本面是用来称重的，估值是用来选美的”。基本面固然十分重要，而把握好估值水平的变化节奏，在合意的时机，买到“物美”又“价廉”的标的；在市场泡沫迅速膨胀、估值畸高时，主动规避风险，对提高指数基金投资胜率和收益率也同样重要。本篇带大家一起看看如何围绕指数“比价”、“选美”。

常用的指数估值指标

对于股票指数而言，估值指标主要包括市盈率（PE）、市盈率增长比率（PEG）、市净率（PB）、市销率（PS）等。

常用的股票指数估值指标

指标

计算方式

市盈率（PE）

成份股总市值/成份股归母净利润之和

市盈率增长比率（PEG）

指数市盈率/成份股归母净利润之和同比增速

市净率（PB）

成份股总市值/成份股净资产总额

市销率（PS）

成份股总市值/成份股营业收入之和

其中，市盈率（PE）是相对更常用的指标，而其他估值指标则也会侧重适用于不同类型的指数，例如：

特征鲜明的成长风格指数，还可以参考市盈率增长比率（PEG）估值指标；

部分指数（如行业指数）有比较明显的周期性波动，或者成份股有形资产账面价值对公司市场价值有较大影响，可以参考市净率（PB）指标，反映投资者愿意为每1元净资产支付的价格，例如银行、建材等行业指数；

部分指数成份公司正在快速发展扩张，以高研发投入、轻资产的模式运营，但还未实现盈利，就可以采用市销率（PS）指标，衡量指数估值水平，如计算机软件、互联网等行业指数。

从不同角度看指数估值

选定了合适的估值指标，怎么来看指数的估值究竟是“贵”还是“便宜”呢？这里介绍两个不同的角度：

第一，纵向看，自己和自己比。就是和指数自己的历史估值进行对比，将指数过去一段时间内的估值从小到大排序，看看目前估值所处百分位是多少，如果在较低的分位水平，表明可能存在相对较好的买入机会。

以沪深300指数为例，截至11月29日收盘，PE（TTM）为10.97倍，分别位于最近3年、5年、10年以来，2.4%、8%、22.8%的分位点处。回顾近10年历史，大致位于PE（TTM）最近10年均值向下1倍标准差附近。从这些客观数据可以看到，目前沪深300的估值水平处于近10年来相对偏低的区间。

沪深300指数PE（TTM）

数据来源：Wind，统计区间：2012/11/29-2022/11/29

第二，横向看，自己和别人比。比如，可将目标指数同市场主流基准指数进行对比，看相对估值处于历史上什么分位水平。以创业板指数为例，我们可用创业板指PE除以沪深300指数PE，观察创业板指相对沪深300的估值“溢价”幅度，目前处于什么水平。

截至2022年11月29日收盘，创业板指估值（PE）是沪深300指数的3.43倍，落于近10年24%分位，处于10年来均值向下1倍标准差附近的水平。从这些客观数据可以看到，中小成长相对大盘蓝筹的估值溢价，目前处于历史上相对偏低的区间。

PE（TTM）：创业板指/沪深300

数据来源：Wind，统计区间：2012/11/29-2022/11/29

指数的估值是一个相对指标，投资者可以通过纵横对比，了解估值大致所处的高低位置，判断指数投资的性价比，力争拿到“物美价廉”的标的，为未来有机会投资获利打下基础。

但是需要注意的是，影响指数估值的因素非常复杂，估值的相对高低也只能作为投资参考，特别是证券市场的历史数据并不预示未来的趋势。从实践上看，过度跟随估值波动、频繁择时，难有常胜将军。注重成分股基本面，坚持价值投资、长期投资，客观理性看待估值波动，配合灵活适用的投资策略（如定投等），才是开展指数基金投资的中长期制胜之道。

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